Прогноз развития кредитного рынка на 2026 год: скучный, нестабильный или активный?

В рамках круглого стола, посвященного прогнозу развития кредитного рынка на 2026 год, Фил Джойя из DoubleLine модерирует обширную дискуссию с портфельными менеджерами Робертом Коэном, Кеном Шинодой и Моррисом Ченом, рассматривая, как меняющаяся макроэкономическая динамика, оценки и формирующиеся структурные тенденции – прежде всего, инвестиции в капитал, обусловленные искусственным интеллектом – влияют на современный кредитный ландшафт. Группа возвращается к урокам восстановления после 2023 года, анализирует, где уже была получена прибыль в основных секторах рынка облигаций, и подчеркивает, почему активное управление рисками и межсекторное позиционирование относительной стоимости могут быть более важны в 2026 году, чем в предыдущие годы. Вместе они предлагают рекомендации для профессионалов, стремящихся позиционировать кредитные портфели в условиях узких спредов, неравномерных экономических показателей и ускоряющегося роста числа новых выпусков.

Г-н Коэн оценивает ситуацию на корпоративном кредитном рынке, подчеркивая, что наибольший риск в новом году может заключаться в чрезмерном владении кредитами, а не в их недостаточном количестве. В условиях исторически узких спредов и все большей дивергенции показателей на уровне секторов он подчеркивает необходимость дисциплинированного отбора кредитов, а не широкого бета-индекса. Г-н Коэн также описывает, как быстрое расширение капитальных затрат, связанных с ИИ, — значительная часть которых обеспечена гипермасштабными балансами, но все чаще распространяется на спекулятивные самостоятельные проекты, — может структурно изменить рынки инвестиционного и высокодоходного кредитования. Он подчеркивает как возможности, так и потенциальные риски на поздней стадии цикла, поскольку финансирование инфраструктуры ИИ растет от минимальных уровней до значительной доли в кредитном рынке.

Г-н Шинода обсуждает эволюцию тем, которые он отслеживал в течение года в своей серии вебинаров на 11 канале, включая широкое переоценивание облигаций после волатильности процентных ставок и последующую переток капитала на рынки секьюритизированных ценных бумаг. Он объясняет, как ипотечные ценные бумаги агентств (MBS), ранее игнорируемые, существенно превзошли ожидания в 2025 году, и почему традиционная доходность, основанная на бета-индексе, вряд ли повторится. Г-н Шинода ожидает, что 2026 год будет характеризоваться увеличением предложения во всех секторах кредитования – от корпоративного до секьюритизированного и связанного с ИИ – и считает, что выигрышной стратегией станет диверсифицированное, многосекторное распределение кредитных активов, способное использовать дисбалансы относительной стоимости. Он также выделяет ключевые макроэкономические факторы – от долгосрочной динамики процентных ставок до устойчивости рынка труда – которые могут привести к волатильности и создать привлекательные точки входа для терпеливых инвесторов.

Г-н Чен переходит к коммерческой недвижимости (CRE) и коммерческим ипотечным ценным бумагам (CMBS), где он видит первые признаки истинной нормализации после нескольких лет стресса. Г-н Чен отмечает, что, поскольку ожидается сохранение высокого уровня выпуска и инвесторы все еще несколько отвлечены темами, связанными с ИИ, CMBS могут предложить возможности для инвесторов, способных оценивать фундаментальные показатели и структуру на уровне отдельных объектов недвижимости. Он также затрагивает растущее пересечение между CRE и ИИ – в частности, финансирование центров обработки данных – подчеркивая необходимость тщательной оценки рисков; ценовой дисциплины; и осторожности в отношении новых, более спекулятивных структур. В контексте рынка коммерческой недвижимости г-н Чен подчеркивает, что ужесточение стандартов кредитования и более широкий скептицизм создали более благоприятную среду для андеррайтинга в 2026 году.

00:00 – Введение и прогноз кредитного рынка на 2026 год
01:23 – Корпоративное кредитование: риски и избирательность (Роберт Коэн)
03:53 – Ключевые рыночные темы и прогноз рынка жилья (Кен Шинода)
06:48 – Коммерческая недвижимость и возможности CMBS (Моррис Чен)
10:29 – Растущее влияние ИИ на кредитные и структурированные рынки
19:48 – Рынок жилья США: региональные тенденции и кредитные последствия
24:17 – Где мы видим возможности в различных секторах кредитования
30:45 – Риски, за которыми следует следить в 2026 году
37:20 – Краткий обзор и заключительные выводы