[EP037] 一週美債回顧 20251228
Автор: 財經書房168
Загружено: 2025-12-28
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1. 聯準會政策轉向與 RMP 工具
聯準會（Fed）已將利率區間降至 3.50%-3.75%，並正式終止量化緊縮（QT）。為維持流動性，Fed 啟動了 「準備金管理購買」（RMPs） ，首月購入 400 億美元國庫券，被市場視為「輕量版 QE」以抵消政府停擺後的收縮效應。
2. Fed 獨立性與領導層震盪
隨著鮑爾任期屆滿，川普政府正篩選包括 Hassett、Warsh 等繼任人選，要求 Fed 必須配合「促成長」議程。候任財長 Bessent 甚至提議將 2% 通膨目標改為 「區間目標」 ，顯示政治力量對貨幣政策獨立性的滲透加劇。
3. 強大的美國財政脈衝
2026 年上半年，美國將因「大美麗法案」迎來 7500 億美元的稅務優惠與退稅，中低收入者預計獲得 1000-2000 美元現金。這項財政撒錢與貨幣寬鬆的結合被稱為 「獨角獸之年」 ，但亦伴隨著通膨反彈的風險。
4. 美債殖利率曲線重構
10 年期美債收益率穩定在 4.18% 左右，較降息初期反而上升。這反映出 期限溢酬（Term Premium） 上升近 100 個基點，投資人因擔心財政赤字與政府債務（利息費用破 1.2 兆美元）而要求更高的風險補償。
5. 私有信貸的「蟑螂論」風險
摩根大通 CEO 戴蒙警告私有信貸市場存在系統性違約風險，如同「看到一隻蟑螂代表後面有一群」。資料顯示有高達 200 億美元的 AI 相關債務隱藏在表外實體中，導致聰明資金開始轉向囤積現金與國債。
6. 貨幣貶值交易與硬資產狂飆
由於擔心 38 兆美元債務導致貨幣貶值，資金湧入硬資產。黃金年度漲幅達 71%，創 1979 年以來最佳表現；白銀漲幅更達 150%。全球央行持有的黃金市值已歷史性地超越其持有的美債金額。
7. 歐洲央行的中性立場與德國刺激
歐洲央行（ECB）將利率維持在 2.0%，展現不預先承諾路徑的中性立場。德國則通過 900 億歐元的預算計畫用於國防與基建，試圖帶動區域經濟從 2025 年的停滯中復甦，預測 2026 年 GDP 增長 1%。
8. 日本央行正常化與匯率保衛戰
日本 10 年期國債（JGB）收益率觸及 2% 的 20 年高點，日本央行持續推動利率正常化。財務大臣片山警告將對日圓投機行為動用「自由手」進行干預，以應對日圓貶值對基本面的偏離。
9. 台灣 AI 海嘯帶動的高增長
台灣 2025 年 GDP 預測值高達 7.31%，創 15 年新高，其中 AI 產業貢獻超過 6 個百分點。台灣央行則維持利率於 2% 凍漲，並對房市維持第七波信用管制，不動產放款比重仍高達 36.7%。
10. 宏觀趨勢：債務與技術的馬拉松
全球經濟處於 「由 AI 領航但航線模糊的馬拉松」 。雖然 AI 提供生產力動能，但龐大的主權債務與地緣政治風險如同側風，迫使投資者必須在「牛市餘暉」中警惕「政策反轉」的雜訊。
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