BRAVE 东南亚科技播客： 印度尼西亚：eFishery 的 10 亿美元估值崩溃、2024 年欺诈指控以及主权基金退出 - E525

Shiyan Koh，Hustle Fund的执行合伙人，与Jeremy Au讨论了：

1. eFishery欺诈指控：eFishery曾是印尼农业科技领域的宠儿，其端到端水产养殖解决方案因其提高农民生产力和收入的潜力而备受赞誉。在淡马锡、红杉资本、北极光和纪源资本等投资者的支持下，eFishery在2023年的估值达到了10亿美元。尽管有严格的财务监督，包括审计账目和信誉良好的尽职调查流程，但创始人还是遭到了举报。Shiyan强调了此类事件造成的信任危机，并将其与Zilingo的早期垮台相提并论，后者对东南亚的成长阶段投资造成了寒蝉效应。

2. 早期退出信号：Jeremy强调了eFishery的投资者在D轮融资期间采取的不同策略。值得注意的退出案例包括 Ideasource，该公司在十年内实现了 40 倍的回报，以及 Wavemaker 的 Sui Ling Cheah，他于 2019 年通过二级市场买入，并在五年内获得了类似的回报。这些举措展示了不同的方法——早期投资者寻求流动性，而后期投资者则平衡信号效应。他们还讨论了在东南亚市场背景下，在实现增长目标与谨慎回收资本之间平衡时，退出时机方面的挑战。

3. 生态系统风险信号：Jeremy和Shiyan讨论了金融治理不力对东南亚创业生态系统的影响。他们以eFishery首席财务官辞职和之前的信号为例，强调需要更严格的董事会监督和健全的尽职调查实践。Jeremy指出欺诈事件如何损害生态系统的信任，导致尽职调查过程更长、成本更高。Shiyan将美国的情况与之进行了对比，强调了信任和长期声誉对于创始人维持多项投资的重要性。他们讨论了诸如虚报收入（在电子商务等行业很常见）等做法如何扭曲估值并造成一连串的治理失败。

其他话题包括东南亚的融资文化、收入质量指标、早期员工的退出动态以及对创始人的诚实建议。

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印尼农业科技独角兽 eFishery 曾因彻底改变水产养殖业而备受赞誉，如今却面临欺诈指控。淡马锡、红杉、Northstar 和 GGV Capital 等投资者曾对该公司估值 10 亿美元，但现在举报人的报告使该公司的未来岌岌可危。在本期 “勇敢的东南亚科技 ”播客中，Jeremy Au 和 Shiyan Koh 将分析这一情况，探讨欺诈指控、投资者退出策略以及对东南亚初创企业生态系统的广泛影响。
eFishery 作为印尼养鱼户的端到端解决方案而声名鹊起。通过提供自动喂料机、供应链优化和市场准入，该公司旨在提高小农户的生产率和收入。在过去十年中，该公司获得了大量资金，2023 年估值达到 10 亿美元。然而，尽管前景看好，举报人的指控却浮出水面，指责公司创始人存在财务不当行为。此后，董事会暂停了领导层的职务，引发了对公司治理的严重担忧。
石嫣将东南亚另一家因财务管理不善而倒闭的初创企业 Zilingo 与之相提并论。她强调了此类事件如何在投资界造成信任赤字，使尽职调查更加严格，并减缓了整个地区的资本部署。
杰里米和石嫣分析了投资者如何在丑闻爆发前从 eFishery 退出。不同的投资者采取了不同的策略：
Ideasource在近十年的退出中获得了 40 倍的回报，证明了早期投资可能带来的长期收益。
来自 Wavemaker 的 Sui Ling Cheah于 2019 年通过二级市场投资，五年后全部套现，也获得了丰厚的回报。
Northstar 和其他投资者在 D 轮融资期间部分退出，在确保流动性的同时，也为未来增长保留了一些风险敞口。
这些退出反映了不同的投资理念--早期投资者寻求流动性，而后期投资者则权衡信号效应和长期潜力。
讨论转向东南亚的金融治理失败。Jeremy 和 Shiyan 强调了 eFishery 案例中的主要警示信号：
首席财务官辞职- eFishery 的首席财务官意外离职，引发了对内部财务控制的担忧。
收入误报--一些初创企业的创始人利用激进的会计方法夸大增长，这种做法在电子商务和物流行业很常见，但从长远来看是有害的。
投资者监督漏洞--即使有著名的支持者，尽职调查也无法防止涉嫌不当行为。这引发了对董事会有效性和财务透明度的质疑。
杰里米指出，由于之前的欺诈案件，东南亚的初创企业生态系统已经陷入了观念问题的困境。像 Zilingo 和 eFishery 这样的事件使投资者更加谨慎，增加了审查力度，延长了融资周期。
对东南亚初创企业生态系统的更广泛影响
eFishery丑闻凸显了一个更大的问题：该地区处于成长阶段的初创企业在治理方面存在薄弱环节。石岩解释说，在美国，长期的职业激励机制阻碍了欺诈行为的发生，因为创始人的目标是在一段时间内建立多家公司。然而，在东南亚，许多创始人都是第一次创业，治理规范还不那么成熟。
更长的尽职调查周期--投资者将花费更多时间来核实财务状况，从而扭转最近几年繁荣时期交易速度加快的趋势。
加强董事会监督--董事会必须实施更好的财务控制，并在高管离职时进行更严格的离职面谈。
对处于成长期的初创企业持更大的怀疑态度--欺诈案件降低了投资者的信心，可能使合法的初创企业更难筹集到后期资金。
投资者何时应该退出？
对话探讨了投资者何时应该撤资。石嫣概述了不同的观点：
天使投资人优先考虑流动性--他们可能会在获得 3 到 10 倍的回报后退出，以便将资金回笼到新的交易中。
风险投资基金持有时间更长--LP 期望更高的回报，因此风险投资必须根据基金战略而非短期收益来证明退出的合理性。
平衡法--一些投资者出售部分股权，同时保留未来的上升空间。
投资者心理也起着作用--有些投资者优先考虑 DPI（实收资本分配），以确保未来的资金筹集，而另一些投资者则关注长期价值的最大化。杰里米强调，退出时机取决于估值、公司业绩和外部市场条件。
eFishery 案为东南亚初创企业生态系统敲响了警钟。欺诈指控无论是否得到证实，都会损害信任并减缓资本部署。为防止类似问题的发生，创始人必须优先考虑财务透明度，投资者必须提高治理标准，董事会必须在监督方面发挥更积极的作用。
归根结底，建立可持续生态系统的最佳途径是通过道德领导和长期思考。以诚信行事的创始人将赢得信任，并在未来释放出更大的机遇。