ツムラの成長戦略 19年連続非減配 配当利回り3.8％高配当日本株

科学と伝統の融合：漢方の巨人「ツムラ」から学ぶ、常識を覆す4つの経営戦略

漢方薬と聞けば、多くの人が「伝統的」「体にやさしい」「古風」といった、ある種静的な事業モデルを想起するかもしれない。その穏やかな印象は西洋医学のシャープなイメージとは対照的で、私たちの生活に深く根付いている。
しかし、業界最大手である株式会社ツムラの経営戦略を深く掘り下げてみると、その旧来の事業イメージは根底から覆される。近年の決算資料や研究開発（R&D）説明会で明かされたのは、驚くほどアグレッシブで、データドリブン、そして最先端の科学技術を駆使する企業の姿だった。
本記事では、ツムラが公開した情報の中から、従来の常識を覆す特にインパクトの大きい4つの経営戦略を解き明かす。これは単なる漢方薬メーカーの話ではなく、伝統的な価値を現代のビジネスと科学でいかに革新できるかという、普遍的な示唆に富んだ物語である。

1.「病気未満」を科学する：遺伝子レベルで"未病"を可視化する挑戦

漢方医学には古くから「未病（みびょう）」という概念がある。これは、明確な病気の症状が現れる前の、心身の不調やバランスの崩れた状態を指す。これまで直感的・経験的に語られてきたこの概念に対し、ツムラは科学のメスを入れようとしている。
その挑戦の中核をなすのが、同社独自の研究体系「KAMPOmics®」だ。遺伝子、代謝物、腸内細菌などの先端技術を組み合わせ、多成分で複雑な漢方薬の作用機序を統合的に解明しようとする画期的な取り組みである。この研究から、驚くべき発見がもたらされた。「イントロン・リテンション（IR）」という遺伝子レベルの現象が、この「未病」状態を捉える客観的な指標（バイオマーカー）となりうる可能性が見出されたのだ。
北里大学との共同研究により、ツムラはヒトの血液中でこのIR状態を可視化することに成功。さらに衝撃的なのは、このIRが「うつ病の診断に優れたマーカーになる」という研究成果が、精神医学の国際的な学術誌FrontiersinPsychiatryに掲載されたことだ。
これは、ツムラが単に伝統的な薬を製造しているだけでなく、「病気未満」という巨大な潜在市場を科学的に定義し、可視化しようとしていることを意味する。これまで感覚的にしか捉えられなかった心身の不調に科学的な根拠を与えることで、予防や早期介入という全く新しいヘルスケア市場を創造する可能性を秘めている。

2.古代の処方が現代の救世主に？心不全治療に挑む「五苓散」の可能性

「五苓散（ごれいさん）」は、古くから伝わる漢方処方の一つだ。ツムラは今、この伝統的な薬が、現代の超高齢社会における大きな課題である「うっ血性心不全」や「慢性腎臓病」の治療に貢献できるという壮大な仮説を検証するため、大規模な臨床研究（GOREISAN-HFTrial）を進めている。
この挑戦の鍵となるのが、五苓散が持つ特有の作用だ。一般的な利尿薬が強制的に尿を排出させる「利尿（りにょう）」作用を持つのに対し、五苓散は体内に余分な水分がある時にだけ尿量を増やす「利水（りすい）」という作用を持つとされる。これにより、特に脱水のリスクが高い高齢者にとって、より安全な治療選択肢となる可能性が期待されている。
この研究の最終目標は、五苓散が心不全治療の標準的な選択肢として公式の診療ガイドラインに収載されるだけの科学的エビデンスを確立することにある。もしこれが実現すれば、日本国内で100万人以上いるとされる心不全患者の治療法を大きく変え、古代の知恵が現代医療の救世主となるかもしれない。

3.「新薬」より「育薬」：既存の漢方を大ヒット商品に変える驚異の成長戦略

製薬業界の常識は、莫大な費用と時間をかけて画期的な「新薬」を開発し、ブロックバスター（大ヒット商品）を生み出すことにある。しかし、ツムラはこの常識とは全く逆の戦略で驚異的な成長を遂げている。それが「育薬（いくやく）」という独自のアプローチだ。
「育薬」とは、既存の漢方処方の中から、現代医療のニーズが高いにもかかわらず西洋薬では治療が難しい領域に的を絞り、その有効性を証明する科学的エビデンスを体系的に構築していく戦略である。つまり、新しい薬を作るのではなく、古い薬の新しい価値を「育てる」のだ。
この戦略の成果は、R&D説明会で示されたデータに明確に表れている。2004年に育薬戦略を開始した当初の3処方（六君子湯、抑肝散、大建中湯）は、それ以降の売上数量の伸長率が449%に達した。これは、他の全製品の合計伸長率265%を大きく上回る数字である。
これは、創薬の莫大な先行投資リスクを回避し、既存資産（処方）の価値を再定義することで、予測可能で高い投資収益率を実現する、極めて洗練されたビジネスモデルである。ツムラは、何世紀も前の処方に現代科学のお墨付きを与えることで医療専門家からの信頼を勝ち取り、自らの手でブロックバスターを創り出しているのだ。

4.赤字覚悟の株主還元？「DOE経営」導入に見るツムラの極めて大胆な財務戦略

ツムラの近年の財務戦略は、一見すると矛盾に満ちている。同社は株主還元方針を大きく転換し、1株当たりの配当金を2023年3月期の64円から2025年3月期には136円へと倍増させる計画を発表した。
この積極的な株主還元の根拠となっているのが、「DOE（株主資本配当率）」という経営指標の導入だ。これは、毎年の変動が激しい利益ではなく、比較的安定している株主資本に対してどれだけの配当を支払うかを示す指標で、長期的に安定した配当を約束する強い意志の表れだ。ツムラは長期目標としてDOE5%を掲げている。
しかし、驚くべきことに、この増配方針を打ち出した2024年3月期の決算では、フリーキャッシュフロー（企業が自由に使える資金）がマイナス137億4300万円という大幅な赤字だった。通常、キャッシュフローが赤字の企業が増配を発表することは考えにくい。
このパラドックスの答えは、同社の未来への強い自信にある。この大胆な財務戦略が可能な背景には、「育薬」戦略の成功体験がある。既存処方の科学的価値を証明することへの投資が、驚異的なリターンを生むことを実証済みであるからこそ、ツムラは未来への大型投資にも踏み切れるのだ。マイナスのキャッシュフローは業績不振によるものではなく、将来の成長に向けた大規模な戦略的投資（有形固定資産の取得に168億2300万円）によるものである。
これは、短期的なキャッシュフローの悪化を許容してでも、長期的な成長投資と安定した株主還元の両立を成し遂げるという、経営陣の並外れた自信と強固な財務基盤を市場に示す、計算されたメッセージである。同社の発表文には、その自信が明確に記されている。
当社は、2023年11月7日に改定した資本政策の基本方針にて、株主還元においてはDOE（株主資本配当率）を指標として設定し、堅牢なバランスシートに依拠して、長期的な配当拡充を目指すことを公表いたしました。

これら4つの戦略は、個別に見ても革新的だが、真の強みはその相互作用にある。「育薬」で得た成功が「五苓散」のような大規模臨床研究を支え、そこで得られる科学的権威が、最終的に企業の財務的信用と株主還元への自信へと繋がっているのだ。ツムラは、古代の知恵を現代科学で収益化し、その利益を未来の科学と株主へと大胆に再投資する、自己強化サイクルを完成させている。
ツムラの挑戦は、伝統と革新が対立するものではなく、共存し互いを高め合えることを示している。私たちの身の回りにある他の伝統的な価値も、未来のテクノロジーと融合させることで、新たな可能性を切り拓けるのではないだろうか。同社の歩みは、私たちにそんな未来を想像させる。