달러, 더 이상 안전자산이 아니다? 달러 약세, 미국채 금리 급등의 진짜 이유.. 달러 스마일

메르 블로그 원글
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요약 글
https://luni.co.kr/20250414/dollar-sm...

미국채 금리 상승과 달러 약세의 복합 원인

1. 금리와 달러의 상관관계
• 달러 스마일: 미국 경제가 좋을 때뿐 아니라, 침체기에도 달러가 강세를 보인다는 이론.
• 경기 둔화 조짐이 보이면 금리를 낮추고 유동성을 공급하며, 달러는 약세가 됨.
• 달러는 고금리 신흥국으로 이동하고, 미국 주식도 오름세를 보임.
• 반대로 금리 인상 시 자금이 미국으로 복귀하며, 달러는 강세로 전환됨.

2. 달러 스마일 균열
• 하지만 최근 일주일, 미국채 금리가 급등했음에도 달러는 반대로 약세를 보임.
• 이는 달러가 더 이상 안전자산으로 받아들여지지 않는다는 해석으로 이어짐.

3. 수급관련 복합 요인
• 헤지펀드 국채 청산: 금리 급등으로 고레버리지 포지션이 강제 청산되며 국채 매도 확대.
• 은행 유동성 축소: 기업 대출 증가로 유동성이 부족해지자, 국채를 팔아 자금을 확보.
• 선물 증거금 인상: 변동성 확대로 증거금 상승, 채권 트레이더는 레버리지를 맞춰야 해 보유 국채 매도.
• EU·일본 국채 선호: 미국 국채의 변동성이 커지며 자금이 다른 안전자산으로 이동.

4. 정책 및 시장 전망
• 전통적인 대응(금리 인하, 유동성 공급)은 인플레이션 때문에 쉽지 않음.
• 가능한 대응책: SLR 완화, BTFP 재개, 오퍼레이션 트위스트(장기국채 매입), 바이백
• 4월 15일 세금 납부일: 대규모 유동성 흡수로 시장 변동성 촉발 가능성.

한 줄 정리:
미국 국채와 달러를 더 이상 절대적인 안전자산으로 보지 않는 시각이 확산되면서 전통적인 이론이 통하지 않는 상황이 전개되고 있음. SLR 완화 등 연준의 대응 수단과 속도가 관전 포인트.

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