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2025년 글로벌채권투자 유망지역은

Автор: 펀드메딕_ETF, 펀드, 연금의 모든 것

Загружено: 2025-03-25

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#채권 #글로벌 #PIMCO #템플릿 #브라질

코로나19 이후 연준이 주요 변곡점마다 보여준 반응 함수를 요약하자면 러-우 전쟁과 같은 공급 측 물가 상승 압력에는 후행적 대응에 나섰고, ‘24년 8월 경기 침체 우려와 같은 수요 측 경기 둔화 요인이 확인될 때는 선제적 대응에 나섰다. 당사는 베센트가 강조하고 있는 정부지출 축소와 보조금 중지 등의 효과가 시차를 두고 나타날 것으로 전망하고 있으나 연준 입장에서는 아직까지 확인되지 않은 정보다. 이에 반해 관세 이슈는 현재화되고 있으나 이는 공급 측 요인이라는 점에서 연준이 선제적 대응에 나설 성격의 이슈가 아니다. 현재로서는 연준이 비둘기로도, 매로도 움직일 명분이 없다.
관세 관련 연준은 장기기대인플레이션에 주목 특히, 관세 정책에 대한 연준 리더십의 판단 역시 후행적 대응에 나설 가능성을 지지한다. 최근 파월, 월러 등은 관세에 대해 1) 교과서적으로 관세 이슈는 일시적(one time) 물가 상승압력이지만 2) 실제 현실에 관세가 반영되는 과정에서 교과서와 달라질 수 있음을 인지하고 있다. 3) 이를 감안해 관세의 실제 효과를 판단하기 위해 장기 기대인플레이션 안정화 여부를 핵심 기준으로 삼겠다고 언급했다.

장기기대인플레이션 급락, 연준이 관세에 대응할 이유 없어
이때, 주목할 데이터가 장기 기대 인플레이션이다. 최근 관세 관련 정책 불확실성이 급등하고 있음에도 장기 기대인플레이션의 대표 Proxy인 5년 후 5년 물가 스왑 금리는 3월 이후 급락해 2.4% 수준까지 하락했다. 즉, 이는 시장이 관세의 일시적 물가 상승 압력보다 중장기 경기 둔화 재료에 더욱 주목하고 있다는 의미다. 연준 리더십의 기준으로 살펴봐도 현재로서 관세 發 이슈에 연준이 대응할 이유가 없다.

최근 시장의 이목이 집중된 증시는 연준의 변화를 이끌어낼 수 있을까? 지난 3/7일 뉴욕 포럼에서 파월 의장은 ‘지금으로서 연준은 서두를 이유가 없고 상황이 보다 분명해질 때까지 기다릴 수 있는 좋은 위치에 있다’고 언급한 바 있다. 해당 발언 당시 증시(S&P)가 고점 대비 이미 6% 이상 하락한 상황이었음을 감안하면 위험자산 가격 역시연준의 변화를 이끌어낼 수 있는 근거는 아니라는 판단이다. 이상을 감안하면 3월FOMC에서는 만장일치 기준금리 동결이 전망된다. 시장이 기대하는 연준 Put도, 시장이 우려하는 매파적 쇼크도 없을 전망이다.

해외 채권시장 동향
경기와 물가 경로 불확실성에 레벨 다운된 뒤 제한적 등락 지속
트럼프가 경기 침체에 대한 질문에 '과도기적 국면에 있다'라고 답변하자 시장은 이를 트럼프가 침체 가능성을 ‘인정’했다고 해석했고 이에 주초 시장금리는 하락 출발했다. 그러나 1월 JOLT 구인건수(774만) 호재는 시장의 과도한 우려를 완화했고 2월 CPI, PPI 모두 헤드라인은 시장 전망치를 하회했으나 PCE에 산입되는 지표들이 혼조세를 보이자 과도했던 시장 금리 급락은 되돌림을 보였다. 이후 3월 미시간대 소비심리가 시장 전망치를 크게 하회하는 쇼크를 기록했지만 3월 FOMC 대기 수요와 독일 금리 상승 영향으로
결국 10년 국채 금리는 전주대비 1.0bp 상승한 4.3135%로 마감했다.

무역 분쟁 심화로 인한 경기 우려와 재정 기대감 상존
주초 독일 녹색당이 개헌에 반대의견을 제시할 것이라는 소식에 재정 개혁 기대감이 후퇴했으나, 이내 지지 가능성을 시사하며 분트채는 장기금리 위주로 상승했다. 12일부터 미국의 철강 및 알루미늄 25% 관세 부과가 시작됐고, EU는 최대 280억달러 규모의 보복 관세를 계획했다. 이에 트럼프는 주류에 200% 관세 부과로 대응하며 무역 분쟁 수위를 높여가자 유럽 경기 하방 리스크 확대가 부각됐고, ECB의 추가 정책 완화 기대감이 유입됐다. 다만, 금요일 녹색당이 재정 부양책에 찬성으로 선회하며 장기금리는 재차 반등했다. 결국 독일 10년 국채 금리는 전주대비 3.7bp 상승한 2.875%로 마감했다.


출처 : NH투자증권

2025년 글로벌채권투자 유망지역은

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