제이에스코퍼레이션 - 하이투자증권 강북WM센터 이화진과장

#제이에스코퍼레이션 #COACH #마이클콥스 #DKNY #약진통상

이화진과장 블로그
http://blog.naver.com/jasonlee83

기업개요
1983년 설립된 글로벌 핸드백 전문 OEM/ODM사
주요고객사 Michael Kors, DKNY, Kate Spade, Guess 등
2020년 8월에는 의류브랜드 OEM제조업체인 약진통상 지분 100%(600억원) 인수
약진통상 GAP, Old Navy, Banana Republic, American Eagle, 월마트 고객사로 둠.

투자포인트
1. 글로벌 공급병목현상에 따른 기회 8~9월 공장 가동율 10~20% 수준까지 급락 시가총액 3181억
4분기 블랙프라이데이, 크리스마스와 같은 소비 빅시즌 고객사 재고 확보
주요 생산설비 집중돼있는 베트남 코로나19 확진자수 급증 ▶ 작년 7월중순 9월말까지 장기간 락다운 지속
4분기 앞둔 고객사들 소매 의류 재고율 역사상 가장 낮은 1.85까지 떨어짐
재고율은 떨어지지만, 9월 미국 소매 의류 판매액 yoy 27% 증가
공급망 붕괴에서 회복되는 과정. 공정이 비교적 단순하고 생산에 필요한 시간 길지않은 의류/신발 품목부터 빠르게 회복
미국 10대 만명을 대상으로 한 소비트렌드 조사 가장 우선순위가 높았던 품목 의류(22%)
2. 약진통상 인수로 인한 외형성장
2020년 8월 약진통상 인수로 올해 매출액 2배 성장
2019년 베트남 공장화재로 인한 이익률 하락했지만 2020년 약진통상이 피인수 당하며 매출액이나 영업이익률 상승
2020년 브랜드별 매출 비중 Old Navy 32%, GAP 17% Banana Republic 16% 월마트 14% American Eagle 12%
3. 핸드백 바이어들의 인기로 인한 중기적인 수요 확대 예정
미국 투자은행 Piper Sandier의 미국 10대 패션 트렌드 설문조사 결과
▶ 핸드백 선호 브랜드 1위 마이클코어스, 3위 코치, 4위 케이트 스페이드
2020년 핸드백 브랜드별 매출 비중 마이클코어스 32%, GUESS 34% Kate Spade & Coach 16%
리스크요인
코로나 확진 증가로 인한 베트남 공장 셧다운
미국 수입이 가장 큰 만큼, 소비가 위축될 만큼의 경제악화
밸류에이션
영업이익률 8%대는 의류업계에선 동종업계에서 높은편. 일반적으로 4~5%대
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