2025.11.15《 經濟學人 》金融&經濟現況：AI 晶片缺貨風暴｜台積電限制產能危機｜AI 聊天法律炸彈｜HR 掌權風暴來襲｜老年股市狂潮｜全球無衰退危機正在醞釀

20251115 經濟學人 《 金融&經濟現況》： 台積電 AI 瓶頸、AI 法律地雷與退休風險

0:00 引言
0:24 台積電的謹慎擴張令人工智能行業感到沮喪
（TSMC’s cautious expansion is frustrating the AI industry）
• 供應高度集中與強勁需求： 人工智慧（AI）的熱潮帶來了對晶片看似無限的需求，例如 Nvidia 執行長表示該公司今明兩年的訂單價值達 $5,000 億美元。然而，幾乎所有高階 AI 晶片都由**台灣的台積電（TSMC）**獨家製造。
• 客戶催促與台積電的謹慎： 客戶（如 Nvidia、Elon Musk 和 Sam Altman）不斷敦促台積電將其晶片產能翻倍並「多建一些產能」。雖然台積電預計將增加資本支出，但其增長速度遠低於客戶的期望。
• 謹慎投資的證據： 台積電今年的預計資本支出約為 $410 億美元。然而，分析師預計其資本支出佔營收的比例預計將在未來幾年下降。台積電執行長承認 AI 相關產品的產能「非常緊張」。
• 歷史教訓是謹慎主因： 台積電的謹慎態度是基於半導體產業長期存在的供需緊張與產能過剩的激烈循環。公司擔心在景氣時期進行大規模擴張，最終卻在需求降溫時面臨閒置產能，這在過去已有先例。
4:34 誹謗性聊天機器人可能成為人工智能的下一個重大法律難題
（Libellous chatbots could be AI’s next big legal headache）
• 虛假內容引發法律風險： 儘管人工智慧（AI）有所進步，但聊天機器人偶爾仍會說出「胡言亂語」（例如 Google 的 Gemma 被指控散佈對一位參議員的虛假性侵指控）。這可能導致 AI 公司面臨誹謗訴訟的巨大法律難題，且即使是少數案件也可能代價極高。
• 法律裁決尚無定論： 由於誹謗訴訟成本高昂，且相關法律尚未明確，此類問題「幾乎肯定」會提交給最高法院裁決。
• 企業嘗試防禦： AI 模型的製造商會在用戶條款中警告聊天機器人可能提供不準確信息。例如，喬治亞州的一家法院駁回了對 OpenAI 的訴訟，理由是該公司的「廣泛警告」意味著它們不應承擔責任。
• 法律保護的爭議點：
◦ 《美國法典》第 230 條（Section 230）： 該條款通常保護網際網路公司不對用戶發布的內容承擔責任。然而，最高法院的一些法官質疑該條款是否適用於 AI 生成的「全新內容」。
◦ 國際法律差異： 即使在美國，AI 製造商可能受益於其嚴格的言論自由權，但在英國等將舉證責任歸於發布者的司法管轄區，AI 公司仍可能面臨風險。
8:14 人力資源部門如何接管世界
（How HR took over the world）
• 人力資源（HR）部門的規模與地位顯著上升： 在富裕國家，HR 專業人員的數量正在增加。在美國，HR 專業人員數量在十年內增長了 64%，達到 130 萬人，遠超過整體就業 14% 的增長率。
• 高管薪酬與晉升： 首席人力資源官（CHROs）的總薪酬（包括獎金和股票期權）相對於其他高級主管的平均薪資（不包括首席執行官）從 1992 年的 40% 增長到 2022 年的 70%。越來越多的 CHRO 正在轉任公司的最高職位。
• HR 崛起的主因：
◦ 人才價值增加： 由於人口老化和新技術（如 AI）對新技能的需求，全球 74% 的公司正面臨技術勞動力短缺。
◦ 工作場所動盪： #MeToo 運動、對遠程工作的管理、員工福祉的監測，以及隨後關於多元化、平等和包容性（DEI）倡議的興起，都提升了 HR 的角色。
◦ 法規與投訴增加： 美國州政府頒布了更多關於病假和最低工資的規定。此外，員工對自身權益的了解增加，美國職場歧視或騷擾指控的平均數量也大幅增加。
• 人工智慧構成潛在威脅： 儘管 HR 目前忙於招聘 AI 專家和再培訓員工，但長期來看，許多 HR 任務可能會被 AI 取代。一項調查顯示，22% 的受訪企業表示 AI 導致 HR 職位減少，這比任何其他職能部門的裁員比例都要高。
12:16 老年人被股市狂熱所控制
（Old folk are seized by stockmarket mania）
• 老年投資者主導股市： 美國股市的飆升主要是由老年投資者推動的。現今 70 歲及以上的美國人擁有 39% 的所有股票和共同基金，幾乎是 1989 年至 2009 年常見水平的兩倍。
• 風險偏好轉變： 老年投資者不再遵循傳統的財富保護建議，他們持有高於以往的股票配置。許多人認為自己財富充足，可以承受風險，且由於 2005 年後債券市場回報率低迷，他們更傾向於追逐股市的強勁表現。
• 錯失恐懼（FOMO）： 老年投資者也像年輕人一樣容易受到「錯失恐懼」的影響。有金融規劃師指出，他們 70 多歲的客戶大多有至少 60% 的股票配置。
• 策略爭議——上升權益滑行路徑： 傳統建議主張隨著年齡增長減少股票配置，但一些研究人員現在認為，老年人在退休期間增加股票配置（上升權益滑行路徑）是有利的，因為在市場低迷時出售股票買入債券會鎖定損失。
• 對市場的潛在風險： 儘管老年投資者可能因經歷過多次市場動盪而具有韌性，但若市場長期低迷，那些因 FOMO 而採取大膽配置的老年人可能會因需要現金（如醫療護理）而拋售股票。如果人數眾多，這將可能加劇市場暴跌。
16:15 經濟衰退變得極為罕見。這正在積聚麻煩
（Recessions have become ultra-rare. That is storing up trouble）
• 衰退日益罕見： 經濟衰退已成為「瀕危物種」。自 Covid-19 疫情導致的收縮以來，全球經濟已超過 15 年沒有經歷過同步的衰退。
• 創造性破壞的缺失： 奧地利經濟學家熊彼得（Joseph Schumpeter）主張，經濟衰退會引發「創造性破壞」。衰退能淘汰失敗的公司，將資本轉向更有前景的技術，工人轉向生產力更高的工作，帶來短期的痛苦和長期的收益。熊彼得認為衰退是「必須完成的事情」。
• 經濟變得遲鈍： 缺乏經濟衰退可能導致當代資本主義變得「臃腫」。
◦ 殭屍企業增加： 全球「殭屍企業」（持續虧損的上市公司）的比例從 2000 年的 6% 增長到 2021 年的 9%。這些企業阻礙了健康的「創造性破壞」，使健康的企業更早退出市場，並將工人困在低生產力職位上。
◦ 生產力差距： 在 2020 年至 2022 年間，美國的勞動力市場重新分配速度是歐洲的兩倍。自 2019 年以來，美國的勞動生產力增長了 10%，而歐盟僅增長了 2%。
• 穩定化政策帶來的風險： 政府為避免衰退而實施的干預措施（即「全民紓困」）導致了三種風險不斷增長：
◦ 金融風險： 長期沒有衰退助長了投資者的「災難近視」（disaster myopia），促使他們增加對風險資產的配置。目前美國家庭 30% 的資產曝險於股市，任何大幅修正都將帶來巨大痛苦。
◦ 財政風險： 富裕國家的公共債務攀升，因為政府為避免衰退投入了巨大成本。例如，美國政府的「或有負債」（contingent liabilities），如銀行存款擔保等，已超過 $130 萬億美元，是美國 GDP 的近五倍。
◦ 資源配置風險： 資本和勞動力日益困在低生產力用途中，如果政府堅持阻止經濟衰退，就必須允許公司和工作崗位持續更替，否則系統將需要不斷增加財政支持來維持停滯的狀態。
19:30 總結

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