2025.11.22《 經濟學人 》商業版塊：川普權力變現「內部人資本」啟動｜CEO大奉承求生存｜AI霸主OpenAI 150億裂痕 ｜Google 為什麼大漲｜托兒所品質危機｜傳奇CEO接班失敗魔咒

2025 11 22《 經濟學人 》 川普內部人資本主義與企業求生術

0:00 引言
0:50 唐納德·川普與「內部人資本主義」的興起
「內部人資本主義」的興起與川普總統的第二個任期息息相關，表明擁有地位、權力門路或特權資訊的「內部人」的回報正在飆升。
• 總統的個人致富途徑： 川普家族利用總統職位獲取了巨額利益，特別是透過加密貨幣交易（例如，他自己的迷因幣 $TRUMP 據報導為其家族帶來了至少 3 億美元的收入）和與外國政府的合作夥伴關係。他的商業組織在今年上半年的收入激增至 $8.64 億美元，其中超過 90% 來自加密貨幣業務。
• 影響力交易： 外國國家（如卡塔爾、瑞士）和企業通過向川普或其政治運動（例如為白宮東翼舞廳捐款）提供禮物、承諾巨額投資或簽署交易，以換取政策優惠，例如降低關稅、獲得合併批准或出口許可。這種現象使得決策是出於國家利益還是總統的個人好感變得模糊不清。
• 反腐敗執法的瓦解： 川普政府拆除了政府的反貪腐機構，包括掏空司法部的公共廉政部門，並擱置了《外國腐敗行為法》，使得曾經被視為醜聞或應受懲罰的活動現在被容忍。
• 濫用赦免權力： 川普利用赦免權力為政治捐助者和加密貨幣大亨（如 Changpeng Zhao，幣安創始人）減刑。這刺激了白領罪犯中尋求「行政減免」的遊說熱潮，有些顧問會收取七位數的成功費。
7:22 閉嘴，還是奉承？CEO們如何應對唐納德·川普
儘管川普政府帶來了政策上的多變性和不確定性，但鑑於企業稅減免、科技業繁榮以及監管放鬆，企業環境大致上仍屬有利可圖。企業執行長們已摸索出一套應對這位非傳統總統的策略：
• 策略核心： 執行長們的首要目標是避免成為總統公開批評或懲罰的目標，因此採取了「閉嘴、奉承」（shut up, suck up）的策略。
• 公開奉承與私下交易： 為了討好總統，企業家會進行諂媚行為，例如向白宮東翼舞廳捐款，或是在公開場合以諂媚的方式贈送禮物（例如蘋果執行長 Tim Cook 贈送黃金小飾品）。
• 繞過媒體： 執行長們認為公開發言無效，他們更傾向於私下與總統及其內閣成員直接溝通，而這種接觸管道非常容易獲得。他們會帶著總統可能喜歡的「解決方案」而非問題去見他。
• 不願對抗： 儘管企業對川普的關稅和國家干預（例如政府對晶片銷售施加限制）有所擔憂，但出於對報復的恐懼，大多數大公司不願提起法律訴訟來對抗總統的政策。
11:45 私募股權正在重塑美國的托兒服務
私募股權公司（Private equity, PE）正在美國托兒服務市場中取得主導地位，但也引發了關於服務品質的擔憂。
• 市場佔有率： 在 COVID-19 疫情期間，PE 加速收購小型供應商，現在 PE 基金經營的企業控制了美國托兒服務市場總容量的 10-12%，並且 11 家最大的供應商中有 8 家由 PE 擁有。
• 兩管齊下的策略： PE 的投資邏輯是：
1. 規模經濟： 透過整合高度分散的市場，實現集中採購和優化行政管理。
2. 提高利潤： 大型連鎖機構的註冊費通常比獨立中心高出約 50%，並可享受 15% 到 20% 的營運利潤率。
• 品質疑慮： 儘管連鎖機構通常外觀光鮮並提供方便家長的 App，但其對員工的低薪政策和以最高比例（at ratio）運營的做法，使得很難招聘到高素質的教師，從而對兒童的照顧品質產生影響。
• 監管回應： 由於對營利性連鎖機構的擔憂，一些州（如麻薩諸塞州和佛蒙特州）已採取措施限制大型營利性連鎖機構獲得公共資金或對其學費上漲進行管制。
16:05 印度人變得更時尚了
印度市場正在經歷巨大的社會和經濟轉變，電子商務和物流的發展使時尚潮流變得更加普及。
• 技術推動： 隨著移動寬頻和數據價格的暴跌，以及物流的顯著改善（例如 Delhivery 等新創公司和大型電商的內部物流），在線購物的使用率激增。
• 電商崛起與衝擊： 電子商務平台（如 Meesho）在 2019 年至 2024 年間將時尚市場的佔有率提升到近 15%。Meesho 以極低成本（如 266 盧比的紗麗，含運費）競爭，並且其 90% 的購物者來自印度八個最大城市以外的地區。
• 經濟轉型： 這些平台正在將數百萬小企業從效率低下的非正式市場拉入正式經濟，預計到 2030 年，印度非正式零售的份額將從五年前的 85% 下降到 66-68%。
• 社會影響： 社交媒體和電子商務顯著提高了小城鎮的消費意願和抱負。過去大城市潮流傳到小鎮需要數年時間，而現在小鎮的年輕人在時尚方面已經與大城市同齡人相似。
18:48 OpenAI的主導地位開始出現裂痕
儘管 OpenAI 自 ChatGPT 推出以來一直佔據主導地位，但競爭對手及其主要支持者正在動搖其領導地位。
• 競爭加劇： OpenAI 的兩大支持者 Microsoft 和 Nvidia 轉而對其主要競爭對手 Anthropic 投入巨資。
• 循環交易與估值： Microsoft 和 Nvidia 承諾向 Anthropic 投資 150 億美元，而 Anthropic 則同意支出 300 億美元購買 Microsoft Azure 雲平台和 Nvidia 晶片。據報導，這將 Anthropic 的估值推高至約 3500 億美元，使其更接近 OpenAI（估值 5000 億美元）。
• Google 的挑戰： Google 發布了最新的模型 Gemini 3，並在自己的晶片上進行訓練，這可能使其相較於依賴 Nvidia 晶片的對手具有潛在的巨大成本優勢。
• AI 泡沫擔憂： 儘管市場擔心 AI 泡沫（因 OpenAI 此前承諾五年內向 Oracle 和 Nvidia 支出 1.4 兆美元而起），但 Nvidia 報告了創紀錄的銷售額，緩解了部分擔憂。
27:26 當公司迷失方向時
當一家公司偏離了使其成功的核心價值觀和策略時，執行長們經常會實施一個被稱為「重塑基礎」（refounding）的戰略。
• 核心理念： 「重塑基礎」的核心在於重新發現公司的精髓和本質。例如，Nike 的新任執行長認為公司失去了對「運動」的執著，試圖重新聚焦於運動員。星巴克（Starbucks）的新執行長則希望「回歸星巴克」（Back to Starbucks），使其更具聚集和逗留的場所特質，而非僅僅是交易場所。
• 迷失的原因： 公司迷失方向通常並非源於單一的錯誤決策，而是許多單獨合理的決策累積起來的結果，最終將公司帶離了核心軌道。
• 定義公司特質： 為了防止迷失，定義公司的「組織特質」（organizational character）至關重要，它由持久的需求與獨特的競爭力相結合而成。例如，Disney 的成功在於滿足消費者對逃避現實的持久需求，並具備創造沉浸式世界的獨特能力。
32:12 你如何取代像提姆·庫克或華倫·巴菲特這樣的CEO？
取代像 Apple 的 Tim Cook 或 Berkshire Hathaway 的 Warren Buffett 這樣的「馬拉松型 CEO」（marathoner CEO，任職十年或更久）是企業面臨的巨大挑戰。
• 繼任者的高失敗率： 這些傳奇人物的繼任者往往會「遭遇挫折」。對 S&P 500 指數的研究顯示，85% 的繼任者是內部人士，但其中有 66% 的總回報低於他們的前任（相對於市場表現而言）。
• 繼任規劃的關鍵： 為了最大限度地減少這種「回歸平均值」的結果，公司必須：
1. 認真規劃： 董事會必須認真對待繼任規劃，即使在現任 CEO 剛上任時也應開始著手。
2. 前瞻性選拔： 在選擇長期任期的 CEO 時，應著眼於更年輕的、有潛力的候選人。
3. 考慮外部人士： 尤其是在快速變革的時期，公司應該認真考慮外部候選人，因為他們能夠帶來新的視角，解決現任 CEO 忽略的挑戰。
• 當前挑戰： 例如，Tim Cook 對中國供應鏈的依賴、AI 戰略的缺乏以及自 iPhone 推出以來缺乏新的重大熱門產品，都是下一任 CEO 必須解決的問題。
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