【日本株も米国株も大荒れ・相場の新ルールとは│小林俊介氏】米国債イールドカーブ「順イールド化」犯人／EPSや景気懸念は関係ない／債券市場はFRBの利下げを催促…刺激するトランプ政権の相互関税とDOGE

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【画面に表示される株価や指数等の数値は2025年月3月12日放送時点のものです】

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「2025年相場の新ルール」
解説：小林 俊介氏（みずほ証券 チーフエコノミスト）
進行：内田 まさみ（日経CNBC キャスター）

〈目次〉
00:00　今年、相場のルールが180度変わった
00:54　日米とも株式市場は大荒れ、主因は
・GDPナウの直近実質GDP成長率は大幅な低下
⇨輸入の増大によるもの、関税策発動前の駆け込み
02:31　関税やDOGEの政府職員リストラは？
・株式市場にもネガティブであれば物色がおかしい
・業テックは関係ないが売られている
・景気懸念では年初来の下落を説明できない
03:28　〈真犯人〉米国債イールドカーブ形状変化
・昨年までは逆イールド、今年に入り順イールドに
・FF金利＞10年債利回り→10年債利回り＞FF金利
04:40　株式市場に影響「大ありなんです」
・逆イールド：米国債のロングオンリー運用は休業
05:49　長期債の運用資金は高利回りの社債に
06:37　社債と株式のリスクプレミアムは双子の兄弟
・クレジットスプレッドと株価バリュエーション
・米クレジットスプレッドが22年から低下
・S&P500イールドスプレッドも低下
08:19　マグニフィセントセブンが買われた正体
・PER10倍の株＝割引率10%
・PER50倍の株＝割引率2%
●リスクプレミアムが1%圧縮されると何が起きる？
・PER10倍の株＝割引率9%（PER11倍に）
・PER50倍の株＝割引率1%（PER100倍に）
10:17　2年ぶりに米長期債を買う魅力が復活した
・FRBの利下げとトランプラリーで順イールドに
・これまでよかった銘柄が利益確定で売られる
11:45　EPSや景気懸念は関係ない、PERの修正局面
12:37　調整はしばらく続くのか？【2つの含意】が
・リスクオフの行き過ぎ状態、コツンがいつ来るか
13:54　短期的な手掛かりはFRBの利下げペース
・一般的に利下げは株式にポジティブだが･･･
・むしろFRBの利下げがネガティブに働く可能性
14:52　債券市場は”利下げおかわり”催促相場
・FRBが慌てて利下げ→また順イールドに
15:43　刺激する”けしからん”ネタは4月初めに
①相互関税（4月2日以降）
②DOGEによるリストラ（次回雇用統計4月4日）
①と②の影響がFRBに緊急利下げを催促しかねない
■物色の逆転は当面戻らない


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