От прибыли от золота до акций нефтяных компаний: следующая стратегия, идущая против тренда? | Com...

Дата записи: 10 декабря 2025 г.

Результаты работы портфеля Olive Resource Capital в ноябре 2025 года — достижение максимумов с начала года, несмотря на волатильность товарных рынков в октябре — демонстрируют стратегическую ценность дисциплинированного управления позициями по золоту в диверсифицированных ресурсных портфелях. Хотя компания выявляет привлекательные возможности для контрциклического роста на нефтяных акциях, торгующихся на рекордно низких уровнях, её анализ парадоксальным образом подтверждает фундаментальную важность золота посредством количественной проверки и макроэкономического контекста.

Наиболее яркие доказательства получены в результате анализа товарных коэффициентов. В настоящее время соотношение нефти и золота составляет 20% от своего 25-летнего исторического среднего значения, что представляет собой чрезвычайное отклонение, одновременно подтверждающее серьёзную недооценку нефти и исключительную относительную силу золота. Эта 500%-ная премия по сравнению с историческими нормами отражает фундаментальную переоценку на товарных рынках, при этом золото демонстрирует превосходную ценовую силу на фоне скоординированного глобального расширения ликвидности.

Председатель правления Дерек Макферсон и президент и генеральный директор Самуэль Пелаес сформулировали макроэкономическую модель, лежащую в основе оценки материальных активов: постоянные дефицитные расходы в США, Китае, Канаде и европейских странах создают монетарные условия, при которых золото исторически процветало. «Появляется огромное количество ликвидности, поэтому ваши материальные активы, к которым относится нефть, будут, по крайней мере, способствовать экономической стабильности, если не экономическому росту», — пояснил Макферсон, ссылаясь на наблюдение макроэкономиста Лин Олден о том, что финансируемая за счет долга экономическая поддержка создает неумолимый импульс, благоприятствующий материальным активам по сравнению с финансовыми обязательствами.

Поведение Китая в отношении накопления товарных запасов дает поучительные параллели. Задокументированное наращивание золотых резервов страны в 2022-2024 годах внесло значительный вклад в рост цен на золото с 1800 до более чем 4000 долларов за унцию. Теперь, применяя аналогичную логику к сырой нефти — накапливая 700 000 баррелей в день сверх потребностей переработки — Китай демонстрирует суверенное признание стратегического приобретения материальных активов в условиях относительной слабости. Эта модель подтверждает завершение цикла роста цен на золото, одновременно выявляя новые возможности в смежных сырьевых товарах.

Тактический подход Olive Resource Capital является примером профессионального управления позициями. Команда сократила долю золота в портфеле во время роста цен в сентябре 2025 года, получив прибыль, сохраняя при этом стратегически важные основные активы, а затем увеличила позиции во время спада в октябре-ноябре по более выгодным ценам. «Мы фактически увеличивали позиции и эффективно сокращали наш денежный баланс», — подтвердил Макферсон, описывая распределение средств между отдельными акциями золотодобывающих компаний и разведочными позициями в нефтяной отрасли.

Этот дисциплинированный ребаланс резко контрастирует с массовой ротацией между сырьевыми секторами. Золото сохраняет постоянное стратегическое значение благодаря уникальным характеристикам: свойствам страхования портфеля, ликвидности во время рыночного стресса и систематической чувствительности к денежно-кредитной политике. Хотя циклические возможности в энергетическом секторе или секторе цветных металлов могут предлагать более высокую краткосрочную доходность, золото обеспечивает стабильность и рост цен независимо от конкретных экономических результатов.

Инвестиционная модель применима ко всем сырьевым циклам. Пелаес сослался на 20-30-кратную доходность Agnico Eagle в период с 2015 по 2025 год, продемонстрировав выгоду от приобретения первоклассных активов в условиях пессимизма в секторе. «Вы можете купить лучшие в своем классе компании с лучшим менеджментом и эффективным управлением, и у вас все равно будет возможность многократно увеличить свои инвестиции», — заметил он, говоря о текущих оценках нефтяных компаний, — принцип, в равной степени применимый к качественным золотодобывающим компаниям, предлагающим постоянный кредитный рычаг для дальнейшего роста цен на металлы.

Для опытных инвесторов роль золота выходит за рамки циклической торговли. Денежно-кредитная среда — скоординированные дефицитные расходы, обесценивание валюты, диверсификация суверенных резервов — создает условия для устойчивого роста цен, поддерживая при этом основу портфеля, которая позволяет тактически исследовать дополнительные возможности. Урок от Olive Resource Capital очевиден: золото служит стратегическим якорем, в то время как другие товарные сектора проходят через циклы относительной стоимости.

Узнайте больше: https://cruxinvestor.com

Подпишитесь на Crux Investor: https://cruxinvestor.com